АЛЬФАСТРАХОВАНИЕ — РЕСО-ГАРАНТИЯ
Перспективы компании
-
«Альфастрахование» может быть продано в любой момент
Альфастрахование
Несмотря на на неоднократные публичные опровержения представителей Альфа-Групп (владельцы Альфастрахования), аналитики рынка расценивают как достаточно высокую вероятность большой сделки между Альфа-Групп и госбанком ВТБ. В рамках этой сделки владельцы «Альфа-Групп», вероятно, достигли предварительной договоренности с банком ВТБ о размене активов: «Альфа-Групп» отдают «Альфа-Банк» (а значит, очевидно, и СК «Альфастрахование» как компанию, прежде всего обслуживающую интересы банка) взамен сети продуктовых супермаркетов эконом-класса «Магнит», ранее перешедшей под контроль ВТБ от основателя «Магнита» Сергея Галицкого. Обе стороны преследуют свои цели: находящийся под международными санкциями ВТБ получает мощный ликвидный частный банк (кстати, последний частный банк федерального уровня в России!) вне санкционного поля, а М.Фридман и Ко, основные активы которых сосредоточены на Западе, получает фактический контроль над всей торговой сетью эконом-класса в России, ликвидность которой растет по мере продолжающегося падения реальных доходов населения: на ноябрь 2020 в принадлежащую «Альфа-Групп» группу Х5 Retail Group уже входят магазины Перекресток, Пятерочка, Карусель, Копейка. Важно отметить, что кроме продуктового ритейлера Х5 владельцев Альфа-Групп, по их же собственным заявлениям, другой бизнес в России уже фактически не интересует: все инвестиции они ведут на Западе (к слову, глава Альфа-Групп Михаил Фридман – гражданин Великобритании и самый богатый житель Лондона). Если сделка между Альфой и ВТБ состоится, Альфастрахование, вероятно, в итоге ждет поглощение СОГАЗом (так же, как было поглощено ВТБ-страхование). Это может резко негативно отразиться прежде всего на качестве клиентского сервиса. Если же компания останется как самостоятельная единица, то туда неминуемо перекочуют управленцы из госструктур, что, по нашему мнению, ухудшит управление компаний и клиентский сервис.
-
Продажа РЕСО крайне маловероятна
РЕСО
Владельцы РЕСО ни разу не заявляли публично даже о принципиальной возможности продажи компании. Если же рассматривать возможность «добровольно-принудительного» поглощения РЕСО, на которое в реалиях 2020 года теоретически может решиться только государство (с учетом рыночной оценки РЕСО на уровне ~200 млрд.руб.), то компания хорошо защищена от возможных поглощений прежде всего своей горизонтальной агентской структурой: мега-бизнес РЕСО фактически составлен из 30 000 микро- и макро-бизнесов агентов и агентств РЕСО. Государство не умеет управлять сложной совокупностью предпринимателей (частных бизнесов), оно умеет только выбивать прибыль из маржинальных структур типа СОГАЗа, Сбербанка и проч., имеющих монополию на сектора экономики.
-
Вывод
Если вероятная большая сделка с ВТБ состоится, то, по нашему мнению, Альфастрахование либо получит государственный (неэффективный по определению) управляющий менеджмент, либо будет поглощена одним из государственных страховщиков (первый кандидат -СОГАЗ, недавно «проглотивший» ВТБ-Страхование). В плане качества выплат и клиентского сервиса оба вариант представляются плохими. РЕСО никто продавать не собирается+компания защищена от поглощений самой своей структурой.
Прибыльность бизнеса
-
2019 год – без прибыли
Альфастрахование
2019 год Альфастрахование закончило с условной прибылью для компании такого масштаба 1,38 млрд, это в 9 раз меньше чем у РЕСО. Падение по сравнению с 2018 годом составило -87%. Если эта тенденция будет продолжаться, то 2020 год компания закончит с убытком, что резко отрицательно повлияет на ее финансовую устойчивость.
-
Лучшая компания по прибыли
РЕСО
РЕСО в 2019 заработало 12 млрд. руб., это лучший показатель среди частных страховых компаний России.
-
Вывод
Падение прибыли Альфастрахования практически до 0 – фактор глобальной нестабильности компании, по нашему мнению. РЕСО имеет лучший показатель по прибыли среди частных страховщиков России.
География и убыточность ОСАГО
-
73% ОСАГО собирается в регионах, из которых много «токсичных»
Альфастрахование
Ключевой для Альфастрахования вид – ОСАГО (27% портфеля) собирается в основном в регионах (73% сборов), причем более трети – «желтые» и «красные» по уровню общей убыточности (на основании данных РСА, 2019). Это следствие аномального роста портфеля ОСАГО в 2018 году (в 2 раза к 2017 !), когда компания фактически заняла место Росгосстраха на общероссийском рынке ОСАГО. Результат – высокий уровень убыточности портфеля ОСАГО — 69%, и риск дальнейшего роста убыточности в условиях развивающегося экономического кризиса.
-
78% сборов ОСАГО – в «зеленых» регионах
РЕСО
РЕСО собирает 50% ОСАГо в регионах, но главное то, что подавляющее количество сборов происходит в «зеленых» (низкоубыточных) регионах. В результате, общий уровень убыточности портфеля ОСАГО — рекордно низкий – всего 47% (!) на конец 1 полугодия 2020, причем по сравнению с аналогичным периодом прошлого года он понизился сразу на 13 п. И это при том, что в 2019 году РЕСО заняло 1 место по сборам ОСАГО в России.
-
Вывод
Высокий уровень убыточности портфеля ОСАГО – существенный негативный фактор для Альфастрахования, по нашему мнению, отрицательно влияющий на прибыль и финансовую устойчивость в целом. У РЕСО – рекордно низкий уровень убыточности ОСАГО.
Финансовая устойчивость и платежеспособность
-
«Колосс на глиняных ногах»
Альфастрахование
Основа финансовой устойчивости и платежеспособности любой страховой компании – ее капитал (собственные средства), часть активов, свободных от обязательств. Альфастрахование и в 2018, и в 2019 имеет критически низкий уровень капитала, покрывающий всего четвертую часть страховых резервов (для сравнения, капитал РЕСО = 120% страховых резервов!). С учетом того, что Альфа – очень крупная компания (одна из 3- крупнейших частных компаний вместе с РЕСО и Ингосстрахом), подобная тенденция не только нежелательна, но опасна: в случае каких-либо проблем с инвестированными страховыми резервами только ¼ клиентов сможет претендовать на выплату.
-
Лучшая компания по капиталу
РЕСО
РЕСО — №1 по капиталу (собственным средствам)! Размер собственных средств на 20% превышает сумму страховых резервов, а это означает, что каждый средства каждого клиента компании прогарантированы дважды.
-
Вывод
Ответственный страховщик должен предоставить гарантии выплаты каждому страхователю в любом, даже самом неблагоприятном случае. По нашему мнению, Альфастрахование явно не относится к ответственным страховщикам – ¾ клиентов находятся в зоне риска. В РЕСО КАЖДЫЙ клиент обеспечен дважды – и страховыми резервами, и капиталом.
Убыточность
-
Опасный уровень убыточности
Альфастрахование
В 2019 Альфастрахование вплотную подошло к 100% убыточности страховой деятельности: основной показатель комбинированный коэффициент убыточности-нетто составил 96,4%, причем по сравнению с 2018 годом ситуация ухудшилась на 4п. Мизерная прибыль-2019, в частности, вполне соответствует этому печальному «достижению».
-
Самый низкий показатель убыточности
РЕСО
РЕСО имеет безусловно лучший показатель среди частных компаний (исключая кэптивный Тинькофф) — 84%, причем компания удерживает Кку-нетто на низком уровне уже много лет. Это обеспечивает стабильность и прибыльность бизнеса РЕСО-Гарантия.
-
Вывод
Убыточность страховой деятельности Альфастрахования находится на уровне, близком к 100%. С таким показателям нечего ждать увеличения прибыли, а значит общая финансовая устойчивость остается низкой. РЕСО — №1 по показателю убыточности среди частных страховщиков России.
