Написать нам
Написать нам
"РЕСО за 12 шагов" - это система раскрывающихся презентаций РЕСО-Гарантия, построенных на основании Досье РЕСО и рассчитанных на различный формат общения с клиентом. Если у Вас 20-30 секунд - "пробегитесь" по заголовкам, если 2-3 минуты - раскрывайте заголовки и погружайтесь на следующий уровень, если время что называется позволяет - раскрывайте все и расскажите о своей компании как следует! РЕСО-Гарантия - это действительно интересно!
Кроме продажи 36% акций, все остальные сделки с участием акционерного капитала с 2007 года – только рост бизнеса за счет покупки других компаний, причем основные покупки в России сконцентрированы в 5 последних лет: ООО «Липецкое страховое общество «Шанс» (2016), МСК «Уралсиб» и МСК «Медстрах» (2017), СК «ЭРГО» (2019). Подобная нарастающая активность говорит о ставке руководства РЕСО на перспективу активного роста компании (в период общей стагнации страхового сектора и соотв. удешевления активов как раз выгодно делать перспективные покупки).
1.Это крупнейшее частное состояние в России, имеющее исключительно страховую природу.
2.С учетом суммарного размера акционерных долей Саркисовых (55,46%), можно сделать вывод о приблизительной рыночной оценке стоимости группы «РЕСО» (2021): ~1,65 млрд.долл./0,582=2,96 млрд.долл. Эта сумма означает, что «РЕСО-Гарантия» оценивается аналитиками Forbes как самая дорогая частная страховая компания в России.
2 последних года стоимость «РЕСО-Гарантия» (и, соответственно, состояние Саркисовых) растет на 100 млн. долл. в год.
Братья Саркисовы полностью удовлетворяют всем этим критериям: а) никогда не были замечены в попытках влиять на российскую власть, б) никогда не поддерживали оппозиционные структуры, в) их активы (собственно Группа РЕСО) находятся в России/СНГ, г) никогда не критиковали российские власти публично.
Рейтинги российского САО «РЕСО-Гарантия» подтверждены на уровне «ВВВ-»; прогноз — «Позитивный»
— Достаточность капитала САО «РЕСО-Гарантия» (далее — «РЕСО-Гарантия») снизилась после выплаты крупных дивидендов в июне 2021 г. и консолидации компании ООО «Медилюкс-ТМ», работающей в сфере медицинских услуг, что способствовало увеличению гудвилла страховой компании.
— Однако структура фондирования компании «РЕСО-Гарантия» улучшилась после продажи ООО «РЕСО-Лизинг», поскольку долг группы был сосредоточен в основном на уровне этой дочерней компании, и это обстоятельство компенсирует давление, обусловленное снижением достаточности капитала.
— В связи с этим мы подтвердили рейтинги «РЕСО-Гарантия» и неоперационной холдинговой компании Stanpeak Ltd. на уровне «ВВВ-» и «ВВ» соответственно.
— «Позитивные» прогнозы по рейтингам «РЕСО-Гарантия» и Stanpeak отражают вероятность повышения рейтингов этих организаций в ближайшие два года в случае повышения достаточности капитала группы в соответствии с нашими прогнозами и дальнейшего улучшения качества ее активов.
28 июля 2021 г. S&P Global Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг финансовой устойчивости и кредитный рейтинг эмитента российской страховой компании «РЕСО-Гарантия» на уровне «ВВВ-».
В то же время мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента Stanpeak, кипрской неопереационной холдинговой компании «РЕСО-Гарантия», на уровне «ВВ».
Прогнозы по рейтингам обеих компаний — «Позитивные».
Подтверждение рейтингов «РЕСО-Гарантия» отражает наше мнение о том, что давление на капитал страховой компании компенсируется улучшением структуры фондирования группы после продажи «РЕСО-Лизинг» в первой половине 2021 г., в результате чего общий профиль финансовых рисков остался неизменным. Мы ожидаем, что долговая нагрузка группы будет оставаться небольшой (менее 10%) в следующие два года. Ранее риски, связанные с повышенным уровнем долга, отмечались на уровне «РЕСО-Лизинг».
По данным на конец 2020 г. достаточность капитала «РЕСО-Гарантия» снизилась до уровня ниже значений для рейтинговой категории «ВВВ». Это объясняется крупными дивидендными выплатами в размере 16,8 млрд руб., которые были выплачены из прибыли за 2020 г. (17% акционерного капитала компании по состоянию на конец 2020 г.). Кроме того, страховая компания отразила в отчетности гудвилл объемом 20,8 млрд руб. после консолидации ООО «Медилюкс-ТМ», работающей в сфере медицинских услуг, в конце 2020 г. (21% акционерного капитала).
Тем не менее мы ожидаем, что достаточность капитала «РЕСО-Гарантия» будет постепенно повышаться до уровня, соответствующего рейтингу «А», в течение двух лет, благодаря генерированию высокой прибыли, если дивидендные выплаты не будут превышать 50% чистой прибыли. Наши прогнозы также обусловлены более жесткими требованиями регулирования капитала страховых компаний в России, вступившими в силу 1 июля 2021 г., которые приближаются к требованиям директивы Solvency II. В то же время возможная волатильность дивидендных выплат и большая готовность компании участвовать в сделках по слиянию и поглощению, чем у сопоставимых организаций, сдерживают нашу оценку ее показателей капитала.
На наш взгляд, качество инвестиционных активов «РЕСО-Гарантия» постепенно улучшается. По нашим оценкам, на 31 марта 2021 г. около 69% инвестиций «РЕСО-Гарантия» относились к инструментам с рейтингами «ВВВ-» или выше (около 56% годом ранее). Это связано с продажей компании «РЕСО-Лизинг», кредитное качество которой мы ранее оценивали в рейтинговой категории «ВВ», что оказывало давление на среднее качество инвестиционного портфеля страховой компании. Мы будем следить за изменением качества активов «РЕСО-Гарантия», чтобы быть уверенными в том, что улучшение качества инвестиций носит устойчивый характер.
Мы ожидаем, что «РЕСО-Гарантия» по-прежнему будет занимать лидирующие позиции на российском рынке страхования иного, чем страхование жизни, и продолжит ориентироваться на сегмент автострахования. По состоянию на конец 2020 г. она занимала третье место среди российских компаний в сегменте страхования иного, чем страхование жизни, с рыночной долей 9,8%. Мы ожидаем, что в ближайшие два года темпы роста страховой премии-брутто «РЕСО-Гарантия» будут составлять около 5% в год, что соответствует нашим ожиданиям для российского сектора страхования иного, чем страхование жизни. Объем страховой премии компании в сегментах авто- и медицинского страхования (которые составляют около 70% страховой премии-брутто компании) возрос на 16% в 2020 г.
Мы отмечаем, что операционные показатели «РЕСО-Гарантия» по-прежнему выше показателей сопоставимых российских компаний, несмотря на повышение комбинированного коэффициента (расходов и убытков) до 89,9% в 2020 г. (в сравнении с 85,3% в среднем в 2017-2019 гг.), вызванного главным образом ростом аквиционных расходов в условиях высокой конкуренции на российском рынке. Мы ожидаем, что комбинированный коэффициент «РЕСО-Гарантия» в среднем не будет превышать 92-93% в следующие два года. По нашим прогнозам, инвестиционный доход страховой компании сократится с 8,1% примерно до 5,5% в 2021-2023 гг. после продажи «РЕСО-Лизинг», которая ранее обеспечивала компании высокую инвестиционную прибыль. Мы также отмечаем волатильность операционных показателей «РЕСО-Гарантия», связанную с колебанием обменного курса национальной валюты и обусловленную значительным расхождением объема активов и обязательств компании в иностранной валюте. По данным на 31 декабря 2020 г. валютные активы «РЕСО-Гарантия» в долларах США и других иностранных валютах составляли 102% капитала компании.
Рейтинг Stanpeak, неоперационной холдинговой компании, владеющей 56,6% «РЕСО-Гарантия», на две ступени ниже нашей оценки кредитного профиля группы («bbb-»), что обусловлено нашим мнением о структурной субординации обязательств неоперационной холдинговой компании по отношению к обязательствам операционных дочерних компаний. Мы не вычитаем дополнительные ступени из рейтинга Stanpeak, поскольку компания не имеет долговых обязательств или планов по их привлечению.
«Позитивные» прогнозы по рейтингам «РЕСО-Гарантия» и его неоперационной холдинговой компании Stanpeak отражают вероятность повышения рейтингов в ближайшие два года в случае повышения достаточности капитала группы в соответствии с нашими прогнозами и дальнейшего улучшения качества ее активов.
Мы можем повысить рейтинги «РЕСО-Гарантия» и, как следствие, Stanpeak в ближайшие два года, если:
— инвестиционные активы страховой компании с рейтингами «ВВВ-» или выше будут составлять более 70% совокупных инвестиций, свидетельствуя об улучшении качества активов;
— коэффициент дивидендных выплат страховой компании стабилизируется на уровне не более 50% и компания продолжит демонстрировать сильные показатели страховой и инвестиционной деятельности, что будет способствовать росту капитализации.
Кроме того, чтобы предпринять позитивное рейтинговое действие, мы должны будем убедиться в том, что «РЕСО-Гарантия» по-прежнему проходит наш суверенный стресс-тест.
Мы можем пересмотреть прогнозы по рейтингам «РЕСО-Гарантия» и Stanpeak на «Стабильные» в ближайшие два года, если, вопреки нашим ожиданиям, будем отмечать давление на профиль финансовых рисков страховой компании вследствие следующих факторов:
— более высоких дивидендов, чем мы предполагали;
— участия в рисковых сделках по слиянию и поглощению;
— проведения более рисковой инвестиционной политики; или
— привлечения нового долга в большом объеме, который может обусловить риски, связанные с ростом долговой нагрузки.
Критерии и статьи, имеющие отношение к теме публикации
— Методология присвоения рейтингов страховым компаниям // 1 июля 2019 г.
— Методология присвоения рейтингов группе организаций // 1 июля 2019 г.
— Присвоение корпоративным эмитентам и региональным и местным органам власти рейтингов на уровне выше суверенных: Методология и допущения // 19 ноября 2013 г.
— Принципы присвоения кредитных рейтингов // 16 февраля 2011 г.
— Уточненная методология и допущения: анализ достаточности капитала страховой компании с использованием модели достаточности капитала, рассчитанного с учетом рисков // 7 июня 2010 г.
Основной показатель деятельности любой страховой компании – общие сборы и их динамика. За последние 10 лет РЕСО ни разу не заканчивала год вне первой тройки частных страховых компаний и вне первой пятерки всех компаний (с учетом государственных компаний СОГАЗ и «Сбербанк Страхование Жизни», работающий в нерыночных дотационных условиях. Под последними понимается то, что первая компания практически без конкурса получает 90% всех «самых вкусных» заказов за деньги бюджета или госкомпаний вроде «Роснефти», а вторая полностью обеспечивается «Сбербанком»). Рыночная доля компании — стабильно не менее 6%, т.е. каждый 16-й рубль страховых сборов в России – это РЕСО.
Еще более впечатляющие результаты РЕСО демонстрирует по основным видам – КАСКО, ОСАГО, ДМС:
1)по КАСКО единственный традиционный конкурент компании – Ингосстрах, с ним постоянно делится 1-2 место с минимальным отрывом одной компании от другой (однако, общие сборы Ингосстраха – нестабильный показатель в отличие от РЕСО, за последние 10 лет компания трижды выходила из + в – и обратно). По ОСАГО основной конкурент последних лет — Альфастрахование. Последние годы рыночная доля РЕСО по моторным видам неизменна – 15-16%;
2)по ДМС в течение 5 последних лет РЕСО – 2-3-я в России, при этом рыночная доля постоянно растет и в 2020 году составила 11,34% сборов всего рынка по этому виду;
3)по страхованию имущества в России вне конкуренции СОГАЗ (за счет страхования имущества государственных и окологосударственных компаний), РЕСО занимает постоянное 4 место с долей рынка 9-10%. С учетом традиционной ориентации на моторные виды и ДМС 4 место – очень высокий показатель, тем более убыточность (уровень выплат) по этому виду низкая: около 30%, это на уровне среднерыночных значений.
На протяжении последних 10 лет (по крайней мере) общие сборы РЕСО только росли от года к году, причем в среднем достаточно равномерно: в 3 раза с 2010 по 2020 (10 лет) и в 1,5 раза с 2015 по 2020 (5 лет). Важно отметить также то, что в долларовом эквиваленте (т.е. относительно инфляции) сборы РЕСО за последние 10 лет выросли примерно в 1,5 раза: средний курс доллара США в 2010 году составлял 33-34 рубля, в 2020 – 65. Для примера, у основного конкурента на рынка ритейла — Ингосстраха – прирост сборов за 10 последних лет составил всего +194%, т.е. в долларовом выражении сборы этой компании не выросли вообще.
C точки зрения самых широких слоев российского общества, РЕСО-Гарантия – безусловный бессменный лидер страхования, а бренд РЕСО непосредственно ассоциируется со словом «качество».
Организаторы премии выделяют два основных критерия, определяющих лидерство бренда:
● top of mind (первая вспоминаемая марка)
● perceived quality (воспринимаемое качество — насколько покупатели любят бренд, доверяют ему и готовы его рекомендовать)
Рейтинг «Народная марка» составляется ежегодно. По условиям конкурса его победители получают право на использование эмблемы «Народная марка/Марка № 1 в России» в рекламе и на упаковке в течение двух лет.
Для выдвижения брэндов к награде в общероссийских изданиях и в сети Интернет публикуется анкета «Марка № 1 в России». Анкета включает один открытый вопрос «Вы считаете лучшим?» и перечисление категорий товаров. В Анкете нет предложенных вариантов ответа. Названия марок товаров люди вписывают самостоятельно — соответственно ими становятся первые вспоминаемые марки, которыми они пользуются и которым доверяют. Формулировка вопроса «Вы считаете лучшим?» заставляет задуматься и вписать именно те брэнды, которые покупатель ассоциирует с высшим качеством данного товара.
Методика определения лауреатов проста — это прямой подсчёт голосов. Таким образом победителем становится марка, набравшая наибольшее количество голосов в своей категории по итогам голосования.
Церемония награждения лауреатов традиционно проходит в Государственном Кремлёвском Дворце ЕЖЕГОДНО в преддверии новогодних праздников в формате Гала-концерта с участием звёзд российской эстрады.
В соответствии с правилами отбора лауреатов на итоговый выбор невозможно повлиять со стороны профессиональных сообществ, масс-медиа и т.д., это именно непосредственный выбор потребителей товаров и услуг.
Важным преимуществом является то, что все участники группы РЕСО – либо дочерние, либо подчиненные (обслуживающие) компании по отношению к головному участнику группы — САО «РЕСО-Гарантия» (как «РЕСО-Лизинг», банк «РЕСО-Кредит» и др.). Это гарантирует отсутствие «затыкания дыр» в бюджетах других компаний деньгами главного страховщика, чем периодически грешат все бизнес-группы, в которые входят по сути независимые друг от друга компании (например, как бизнес-империя Олега Дерипаски, основного акционера «Ингосстраха», или «АЛЬФА-Групп», владеющая «Альфастрахованием».Последствия подобных заимствований — нестабильность прибыли и объема собственных средств таких страховщиков, что, в свою очередь, прямо отрицательно влияет на выплатную политику).
Напротив – участники группы «РЕСО» придают головной компании САО «РЕСО-Гарантия» дополнительную устойчивость за счет входящих денежных потоков и генерируемой прибыли.
Агентская сеть РЕСО – основа стабильности компании:
1. агентская сеть дает более 60% сборов РЕСО (2021).
2. РЕСО-рекордсмен рынка по средней длительности работы агента в компании.
Длительность работы агента в компании означает прежде всего стабильность клиентского портфеля в этой компании (пролонгации, новые клиенты и т.д.). Чем стабильнее клиентский портфель, тем стабильнее компания в целом. Ее клиенты также в выигрыше — помимо того, что им не надо «прыгать» по компаниям из года в год, они получают разнообразные преференции за «верность бренду».
3. традиционная ставка на связку «клиент-агент» позволяет РЕСО позиционировать себя как в первую очередь клиентоориентированную компанию.
В хорошем сервисе для каждого клиента агенты заинтересованы лично (чем в первую очередь отличаются агентские компании). Компания, в свою очередь, создает условия для удержания и роста агентского портфеля через качественный выплатной сервис.
4. большая часть агентств и фронт-офисов РЕСО функционируют как самостоятельные страховые бизнесы.
Компания традиционно практикует создание продающих подразделений совместно (в долях) с их руководителями. Эта политика позволяет агентам РЕСО фактически развивать собственные страховые микро- и макробизнесы, а компания получает максимально диверсифированный бизнес в целом. Клиенты РЕСО только выигрывают от такого подхода — частный бизнес всегда эффективнее мегакомпаний с жесткой вертикальной структурой и соотв. громоздкой и малоэффективной системой принятия решений.
5. РЕСО обладает лучшей агентской Школой в России.
Школа РЕСО (в Москве и Санкт-Петербурге) это:
— трижды лауреат премии «Золотая саламандра» — главной страховой премии страны;
— 95 000 агентов за 20 лет существования;
— более 100 бизнес-тренеров;
— cовременные технологии обучения: в «Школе РЕСО» активно используется система дистанционного обучения, включающая учебный портал, набор электронных курсов и тестов;
— ежегодная аттестация агентской сети.
6. с помощью высокоразвитой агентской сети управляющий менеджмент РЕСО имеет возможность точечно управлять качеством портфеля компании.
Это, прежде всего, позволяет минимизировать убыточность по ритейлу: агенты РЕСО получают значительные бонусы при малоубыточном портфеле и наоборот. Именно благодаря этой системе РЕСО демонстрирует один из лучших на рынке показателей по убыточности при том, что компания имеет минимальный уровень отказов в выплате (0,29% от заявленных страховых случаев) и один из лучших показателей по уровню доверия (1 и 2 место в Народных рейтингах 2х крупнейших страховых порталов — www.proins.ru и www.asn-news.ru соответственно), т.е. на качество клиентского сервиса управление убыточностью не оказывает негативного влияния. Напротив: чем ниже убыточность, тем больше прибыль компании и соответственно:
— лучше качество платежей;
— выше финансовая устойчивость компании в целом.
7. мощная агентская сеть как основа бизнеса защищает РЕСО от возможных попыток поглощения, прежде всего со стороны постоянно растущего государственного сектора в страховании.
Нужно понимать, что превращение частного страховщика в госкомпанию — ЭТО ПЛОХО для его клиентов: прежде всего снижается уровень клиентского сервиса в угоду прибыли (по сути, у госкомпании вместо миллионов частных клиентов появляется ЕДИНЫЙ КЛИЕНТ — ГОСУДАРСТВО, от удовлетворения аппетитов которого (читай — его представителей-чиновников) зависят и доходы менеджмента, и будущее компании в целом).
Однако, клиентам РЕСО-Гарантия это явно не грозит: компания, бизнес которой построен на личности агента-продавца, требует слишком сложного администрирования для маржинальных госкомпаний; контрпримеры – поглощение государством «Росгосстраха» как компании с максимальным числом фронт-офисов и доминирующим обязательным видом (ОСАГО) (т.е. компании типа «Росгосстраха» для государства – «вкусно», типа РЕСО – «невкусно») или бурный рост «Сбербанк Страхование Жизни» (№1 в рейтинге сборов за 2018 по рынку в целом!) за счет обязательного страхования жизни при выдачи кредитов в Сбербанке.
РЕСО, кроме уникальной агентской сети, имеет 1400 (причем только за 2021 год их число увеличилось на +200!) офисов продаж практически во всех регионах России, уступая по этому показателю только тому же государственному Росгосстраху. Опять таки — это не просто 1400 фронт-офисов, это 1400 микро- и макро- страховых бизнесов, объединенных общим брендом, управлением и капиталом. Разветвленная сеть продаж вкупе со ставкой на агентов позволяет компании максимально диверсифицировать сборы (в частности, успешно решать «проблему Единого агента ОСАГО», зачастую приносящего конкурентам «грязную» клиентскую базу и соотв. убытки), управлять убыточностью и достигать максимального уровня финансовой устойчивости.
В 2021 клиентская база РЕСО превысила 11 млн. клиентов, это один из максимальных показателей в России.
РЕСО была и остается агентской компанией, посредники (большинство – собственные агенты) принесли в 2021 году более 60% всех сборов. Ставка на собственных агентов – основа устойчивости компании.
В 2019 году РЕСО усилила работу с банками (это видно по небольшому росту посреднической комиссии), что абсолютно логично: банковский канал продаж является сейчас драйвером страхового рынка. Результаты – заметный рост прежде всего личных видов страхования.
Среди ТОП-клиентов РЕСО – крупнейшие российские и иностранные компании, причем как с частным, так и с государственным капиталом. По этому показателю с РЕСО конкурируют только СОГАЗ, Ингосстрах и Альфастрахование, но РЕСО развивает свою клиентскую базу исключительно за счет рыночных механизмов, в то время как:
1) клиентскую базу СОГАЗа прямо формирует государство в «добровольно-принудительном» порядке;
2) значительная доля клиентов-юрлиц Ингосстраха – это проблемные предприятия бизнес-империи миллиардера Олега Дерипаски, находящегося под международными санкциями + «Роскосмос», периодически генерирующий крупнейшие для российского рынка убытки из-за постоянных аварий космических аппаратов;
3) значительная доля клиентов-юрлиц «Альфастрахования» — это предприятия материнской «Альфа-Групп» + клиенты «Альфабанка», т.е. опять налицо «дотационный» характер формирования клиентской базы этой компании.
65% сборов РЕСО приходятся на столичные регионы, причем по ключевому для РЕСО виду – КАСКО- в Москве + Московской области и Санкт-Петербурге собрано 72% всех сборов (1п. 2021).
Это очень важный позитивный показатель, т.к. наиболее платежеспособная часть населения традиционно сконцентрирована в столицах, причем разрыв «столица-регионы» по мере протекания общероссийского экономического кризиса (за последние 7 лет доходы населения только падали) нарастает в пользу столиц.
Нужно особо отметить минимальную концентрацию второго ключевого для компании вида — ОСАГО в высокоубыточных, или «токсичных» регионах (т.е. в регионах, в которых коэффициент убыточности с учетом расходов на ведение дела (РВД) выше 100%): основываясь на данных РСА об убыточности ОСАГО по всем регионам России и анализируя распределение сборов РЕСО по этим регионам, в 1 полугодии 2021 более 70% сборов «расположено» в низкоубыточных регионах (т.н. «зеленая зона»).
Это – один из важнейших показателей всей деятельности РЕСО-Гарантия, с учетом величины портфеля ОСАГО и общих проблем с убыточностью по данному виду в России.
Динамика сборов и сборы/выплаты
В 2022 г. РЕСО-Гарантия продемонстрировала достойные показатели по сборам (основные виды), относительно рынка в целом (к 2021):
1.По Каско прирост сборов +6,5%, сборы/выплаты 51%
2.По ОСАГО прирост сборов +15% (!), сборы/выплаты 53% (-7% к 2021 году!)
3.По ДМС прирост сборов +6%, сборы/выплаты 23%
Страховой портфель РЕСО в 20222 показал хорошо сбалансированный характер и практически идеальную для активного ритейлера структуру:
1. 1/3 портфеля — обязательный вид (ОСАГО) с контролируемой невысокой убыточностью и хорошим прогнозом (основанном не только на концентрации портфеля ОСАГО в низкоубыточных регионах, но и на последних законодательных нововведениях, позволяющих эффективно противодействовать страховым мошенникам, а также более гибко устанавливать тарифы (прежде всего расширение тарифного коридора на 20%));
2. 1/4 портфеля – основной добровольный вид (КАСКО), по которому удалось вопреки общим тенденциям рынка увеличить сборы;
3. 1/4 портфеля – второй добровольный вид (ДМС), по которому удалось добиться прироста сразу на +13% при невысокой убыточности вида;
4. оставшиеся 20% распределены между малоубыточными видами, среди которых особенно выделяется личный вид НС и Б с минимальной убыточностью (17%).
Структура страхового портфеля с учетом динамики отдельных видов позволяет компании сохранять устойчивость и уверенно смотреть в будущее.
РЕСО — безусловный лидер рынка-2020-2021 (без учета государственных СОГАЗа и «Сбербанк Страхование Жизни») по совокупности основных финансовых показателей (общие показатели, финансовый результат, рентабельность), причем как по прямому суммированию занятых мест по параметрам, так и по сумме баллов на основании оригинальной методики, разработанной авторами интернет-портала (в методике различные параметры складываются с учетом их значимости для общего результата).
Ваша заявка успешно
отправлена !
