Fitch Ratings-Москва-20 декабря 2021 г. Fitch изменило прогноз по рейтингу АльфаСтрахования на «Позитивный», подтвердило рейтинг «BB+»

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Изменение прогноза по рейтингу компании отражает ожидание агентства, что страховщик продолжит укреплять капитализацию и поддерживать сильную прибыльность. Рейтинг также принимает во внимание благоприятный бизнес-профиль страховщика, более высокое, чем у сопоставимых компаний, качество инвестиций и достаточно консервативный подход к созданию резервов.

Оценка агентством капитала компании в первую очередь обусловлена оценкой «несколько слабая», полученной с использованием факторной модели «Призма». Мы полагаем, что капитализация существенно укрепилась за два года по 2020 г., несмотря на то что оценка согласно факторной модели «Призма» осталась на уровне 2018 г. Такому улучшению способствовала существенная прибыль от валютной переоценки в размере 7,8 млрд. руб. в 2020 г., что в значительной мере было нивелировано ввиду уточнений к классификации агентством резервов по страхованию жизни и отчислений по активам компании.

Fitch ожидает, что АльфаСтрахование будет иметь возможность поддерживать капитализацию не ниже уровня «несколько слабая» в 2021 г. исходя из улучшения нераспределенной прибыли, восстановления роста премий в сегменте страхования, иного чем страхование жизни, и замедления роста резервов по страхованию жизни в течение 9 мес. 2021 г.

Регулятивный коэффициент платежеспособности на неконсолидированной основе у АльфаСтрахования составлял 1,07x на конец 9 мес. 2021 г. с учетом новой формулы, введенной с июля 2021 г. В то же время компания ожидает достичь более комфортного уровня в 4 кв. 2021 г. по мере снижения убытков от валютной переоценки. Заметное превышение активами в твердой валюте обязательств в иностранной валюте, составлявшее 1,34х от собственного капитала на консолидированной основе на конец 2020 г., является основным источником волатильности регулятивного коэффициента платежеспособности. Дочерняя структура АльфаСтрахования по страхованию жизни имеет существенный запас прочности: регулятивная маржа платежеспособности у нее составляла 1,48x на конец 9 мес. 2021 г.

Компания показала чистую прибыль в размере 5,5 млрд. руб. за 9 мес. 2021 г. исходя из неконсолидированной регулятивной отчетности, что представляет собой заметное ослабление относительно 15,3 млрд. руб. за 9 мес. 2020 г. Это было полностью обусловлено убытком от валютной переоценки в размере 0,8 млрд. руб. в сравнении с доходом от валютной переоценки в 10,6 млрд. руб. за 9 мес. 2020 г. Доходы у компании до налогообложения и до прибыли/убытка от валютной переоценки составили 7,6 млрд. руб. за 9 мес. 2021 г., что немногим ниже 8,3 млрд. руб. согласно отчетности за 9 мес. 2020 г. Комбинированный коэффициент у АльфаСтрахования оставался сильным и составил 94% за 9 мес. 2021 г., что на уровне 93% за 9 мес. 2020 г.

Fitch оценивает бизнес-профиль АльфаСтрахования как «благоприятный» по сравнению с другими российскими страховщиками. Это обусловлено сильной конкурентной позицией у АльфаСтрахования, более низкими бизнес-рисками и достаточно диверсифицированной структурой бизнеса и продаж.

Fitch считает резервирование у компании фактором, подкрепляющим ее рейтинг. Внутренний анализ резервов по договорам прошлых лет у АльфаСтрахования на конец 9 мес. 2021 г. указывал на то, что страховщик имел небольшую недостаточность резервов по нескольким видам страхования (по каждому менее 0,4% от собственного капитала), но в целом результат по портфелю был положительным ввиду сокращения убытков по автострахованию после связанного с пандемией локдауна в 2020 г.

Fitch рассматривает кредитное качество и ликвидность инвестиционного портфеля АльфаСтрахования как хорошие и более сильные, чем у сопоставимых компаний в России. В то же время ввиду существенного объема ценных бумаг с рейтингами неинвестиционного уровня (главным образом внутренние облигации) отношение рисковых активов к собственному капиталу было высоким: на уровне 170% на конец 2020 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к позитивному рейтинговому действию/повышению рейтингов:

Оценка капитализации у АльфаСтрахования согласно факторной модели «Призма» будет оставаться комфортно выше уровня «несколько слабая» в сочетании с регулятивной маржой платежеспособности выше 1,2x на продолжительной основе и хорошими финансовыми показателями.

Факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к негативному рейтинговому действию/понижению рейтингов:

Прогноз может быть пересмотрен на «Стабильный», если АльфаСтрахование не будет поддерживать маржу платежеспособности выше 1,2x или в случае существенного ослабления прибыльности страховщика.

Рейтинг может быть понижен в случае ослабления оценки капитализации АльфаСтрахования согласно факторной модели «Призма» до уровня ниже «несколько слабая» на продолжительной основе.

Москва, 16 января 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг финансовой надежности страховой компании АО «АльфаСтрахование» на уровне ruААА, прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «АльфаСтрахование» – крупный универсальный страховщик, который относится к 1 размерному классу по методологии агентства. По итогам 2021 года рыночная доля компании составила 7,8%, что выделяется в качестве фактора поддержки. Высокие темпы прироста страховых премий оказывают положительное влияние на рейтинг.

Страховой портфель компании высоко диверсифицирован как по направлениям, так и по географии деятельности. У страховщика отсутствует зависимость от основных клиентов: за 9 месяцев 2022 года доля пяти крупнейших клиентов во взносах составила 4,8%. Также отмечается высокая диверсификация каналов распространения страховых продуктов. При этом величина комиссионного вознаграждения по основному каналу продаж оценивается позитивно.

Положительно сказывается на рейтинге высокое качество активов страховщика. На 30.09.2022 доля высоколиквидных вложений в объекты с условным рейтинговым классом ruВВВ и выше и высоколиквидные акции составила более половины совокупных активов за вычетом отложенных аквизиционных расходов. Агентство отмечает высокую диверсификацию активов компании: на 30.09.2022 на крупнейшего контрагента, который не может быть отнесен к условному рейтинговому классу ruAA и выше, пришлось 2,0% активов страховщика, очищенных от отложенных аквизиционных расходов, на трех крупнейших – 5,7%. Доля связанных структур в активах невысока, что также выделяется в качестве позитивного фактора.

Нормативное соотношение собственных средств и принятых обязательств страховой организации (1,4 на 30.09.2022) находится на высоком уровне. Финансовые показатели деятельности страховщика характеризуются стабильно высокими значениями коэффициентов текущей ликвидности (1,21 на 30.09.2022) и уточненной страховой ликвидности-нетто (1,27 на 30.09.2022). Умеренно высокое отношение кредиторской задолженности и прочих обязательств к валюте баланса (9,0% на 30.09.2022) оказывает сдерживающее влияние на рейтинг.

Значения коэффициента убыточности-нетто и комбинированного коэффициента убыточности-нетто оцениваются положительно. Среди сдерживающих факторов отмечается умеренно высокая доля расходов на ведение дела. Существенное влияние на финансовый результат компании и показатели рентабельности оказала переоценка валютных активов. По итогам 9 месяцев 2022 года показатели рентабельности капитала и продаж соответствовали негативной оценке. При этом рентабельность инвестиций, оцениваемая согласно методологии агентства без учета валютной переоценки, отнесена к числу положительных факторов (6,6% в годовом выражении за 9 месяцев 2022 года).

Компания принимает крупные риски на страхование, однако, на собственном удержании оставляет невысокую их часть. Так, на 30.09.2022 отношение максимально возможной по одному событию выплаты-нетто к собственным средствам составило 0,9%. При этом компания обладает надежной перестраховочной защитой: коэффициент надежности перестраховочной защиты составил 0,98 на 30.09.2022. Также положительно оценивается наличие у компании опыта урегулирования крупных страховых случаев.

По оценкам агентства, страховщик обладает адекватным качеством управления. Организация риск-менеджмента в компании и качество стратегического обеспечения оценены позитивно. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает многоуровневая структура собственности с несколькими промежуточными компаниями.

По данным «Эксперт РА», на 30.09.2022 активы страховщика составили 184,5 млрд рублей, собственные средства – 39,9 млрд рублей, уставный капитал – 22,5 млрд рублей.